招商证券发布研究报告称，维持比亚迪股份买入评级，看好新增产能逐步释放，明年产品线持续爆发，按分部加总估值法，目标价385港元。

招商证券主要观点如下:

新能源车销量再突破，纯电插混协同共进

公司11月汽车销量为9.8万辆，同比增长82.3%，连续五个月增速超80%，环比增长9.3%，连续九个月环比走高，增势强劲。研究员103010发现，今年前三季度，招商证券净利息收入，投资收益，公允价值变动收益同比增速较上半年有所下降，而信用减值损失同比增速较上半年有所扩大。。

1)新能源车:11月销量为9.1万辆，同比增长241.8%，环比增长12.6%，占总销量的比重为93%创历史新高a)新能源乘用车:首次突破9万辆，同比/环比强劲增长252.7%/12.6%，相当于多家主流车企新能源销量总和，预示市占率提升，纯电/插混分别销售4.6万/4.4万辆6月以来每月环比增幅接近1万辆，屡创新高，1—11月累计销量突破50万辆，其中纯电/插混分别为27万/23万辆，预计12月首次实现月销10万辆，全年突破60万辆b)新能源商用车:11月销售1千辆

2)燃油车:销售7千辆，占比仅7%。

多车型表现超预期，巨量订单待释放

2)巨量订单在手:王传福董事长于11月19日公开透露，DMi车型未交付订单达20万辆，交付周期4个月该行估计加上纯电车型订单以及本月新增订单，在手订单总数远超20万辆

投资建议:公司的产品和技术体系日益完善，为爆发增长筑牢基础:动力层面，纯电和插混两路出击，拓宽新能源市场空间，产品层面，海洋网和王朝网并举，高中低端全布局，技术层面，e平台3.0+刀片电池强化纯电竞争力，DMi打造混动市场霸主。

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